疫情影响服装化妆品消费，纺织成本压力大2021年以来，受疫情反复和经济下行压力加大的影响，国内服装化妆品零售额逐季放缓2022Q1疫情快速蔓延，导致消费疲软，上市服装公司业绩承压，化妆品公司业绩韧性较强2021年纺织品出口景气度高，上市公司收入增速处于高位，但上游原材料，海运费等成本上涨2022Q1俄乌冲突以来，成本压力进一步加大，大部分纺织企业业绩受到影响

服装行业处于去库存中期，精细化运营有望破局服装行业库存周期明显短期疫情影响下，行业处于去库存中期我们认为精细化运营是打破局面的关键，有助于品牌商提高供需匹配效率，降低库存压力，有望快速结束去库存调整1)在1)DTC模式下，品牌商直达消费者，快速把握消费趋势变化，不断提升营销和会员管理效率2)品牌商需要不断强化柔性供应链，建设智能工厂和物流系统，根据销售数据快速调整生产，控制库存规模3)品牌商加大数字化运营投入，提高设计，R&D，制造，库存管理的数据获取和决策支持，提升产业链运营效率

伴随着国产化妆品的崛起，优质龙头企业不断加强竞争力化妆品行业国产品牌方兴未艾，龙头企业不断巩固产品，渠道，品牌的竞争优势1)政策面化妆品监管趋严，品牌商R&D积累推动成果转化，优质化妆品公司不断推出有竞争力的产品2)化妆品行业线上和CS渠道持续增长国产品牌注重私域运营，加强会员营销，把握消费者心智3)多品牌运营开始落地，优质龙头公司不断推出新品牌，覆盖更多用户群体，打开增长天花板行业化妆品消费升级仍在继续，看好优质公司推出高端品牌带来业绩增长，功能性护肤品龙头增长更确定

建议:展望2022年下半年纺织服装化妆品行业投资，我们认为:1)服装行业目前处于去库存中期，终端需求在疫情影响下面临较大增长压力精细化运营能力强，直营渠道占比高，供应链灵活的优质公司，库存管理能力强，受库存周期影响相对较弱，有望率先恢复增长建议关注安踏体育，李宁，波司登，太平鸟等2)纺织板块整体出口疲软的环境下，增长压力大，下游需求稳定，行业地位优势明显，东南亚产能占比高的公司业绩增长确定性强，受益于人民币贬值趋势建议关注华力集团，神州国际，安利，尤马遮阳等3)医美化妆品行业国货崛起动力持续，优质国内龙头公司不断完善产品，渠道，品牌下半年业绩有望保持高速增长建议关注甜菜碱，爱美客，波列亚，上海家化，华西生物等

风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期，全球经济增速明显下滑，国内服装消费持续低迷。