报告指南

我们提出了游戏行业的景气钟模型，该模型基于两个维度:用户的闲暇时间和可支配收入预期根据模型，我们认为在Q2期间，高DAU游戏占腾讯控股游戏业务的比重相对较大，具有较强的韧性在Q2疫情已经阶段性结束的假设下，游戏行业景气的底部可能会在第三季度出现，这也可能是该板块的最佳投资机会

投资要点

繁荣时钟模型

在行业景气时钟模型中，闲暇时间与景气正相关，可支配收入预期与景气负相关:

闲暇时间的增加，立即增加了游戏内容的消费时间，间接增加了消费支出，

由于游戏消费的可选择性，消费者收入的预期增加会促进消费。

收入的预期变化滞后于闲暇时间的变化。

这种模式不仅适用于游戏行业，也适用于所有重度娱乐行业在一个经济周期中，游戏产业的繁荣周期应该包括四个阶段

资本提案

我们认为，伴随着整体经济复工，生产恢复，游戏行业的景气度将随之而来，或出现在Q3.Q2，我们判断高DAU游戏的份额可能会明显提振，行业整体将同比下降0—5%左右而王者荣耀与和平精英的流水可能会有0—10%的增长在投资方面，我们认为在Q2期间，高DAU游戏占腾讯控股游戏业务的比重较大，腾讯控股具有较强的抗跌能力在Q2疫情已经阶段性结束的假设下，游戏行业景气的底部可能会在第三季度出现，这也可能是该板块的最佳投资机会

风险警告

模型中的两个决定因素在很多情况下并不起到决定性的作用，版本号的数量和频率不如预期。