投资逻辑

临床前CRO行业正在蓬勃发展，对临床前开发的需求持续快速增长1)过去5—10年，中国本土医疗创新爆发，临床前CRO产业蓬勃发展，2)中国医药创新持续迭代升级，逐步从基于fast follow的本土创新1.0过渡到基于BIC/FIC的创新2.0对早期R&D和开发的需求正在迅速扩大，进一步促进了临床前CRO的持续增长

动物是药物临床前评价的主要实验对象，非人灵长类动物是临床前研究的重要物种实验动物在新药研发中的应用涵盖了临床前研究和临床研究，尤其是临床前研究采用不同的实验方法评价药物的药理作用，研究其作用机制，观察其毒性作用，以证明药物的有效性和安全性非人灵长类动物与人类的亲缘关系最近，与人类遗传物质的同源性为75%~98.5%它们是与人类同源性最高的动物，因此也是实验中最接近人类的理想动物

过去5—10年，我国实验猴市场长期处于供需紧张状态，价格保持上涨，尤其是近5年食蟹猴价格上涨较快从需求来看，新药研发步伐的加快和疫情因素增加了国内外对非人灵长类实验动物的使用从供给上看，实验猴的繁殖周期长由于技术，疫情和历史原因的限制，国内实验食蟹猴的繁殖群体和繁殖率持续下降，近五年商品猴数量呈下降趋势与此同时，食蟹猴价格的持续快速上涨也加剧了养殖种群的下降

如果未来放开实验猴进口，我们预计2025—2026年前后国内实验动物市场供需关系有望迎来缓和期因为疫情原因，目前食蟹猴进口中断如果2023年放开进口，按照现有政策要求，进口实验猴主要用于补充和提高种猴种群考虑到实验猴的标准要求和饲养周期，我们预计2025—2026年左右，实验猴短缺将迎来缓解期其次，疫情导致东南亚的实验猴价格在过去2—3年内持续上涨考虑到运输，消毒，隔离，检测等成本，我们预计东南亚进口实验猴后续潜在到岸价格将与目前国内实验猴市场价格大致相当，不会造成实验猴价格波动

实验猴逐渐成为临床前开发业务的关键稀缺资源，对临床前CRO企业的订单接受和订单执行起到关键作用建议关注实验猴等动物资源充足的临床前CRO龙头企业

资本提案

建议重点关注:赵岩新药，药明康德，康龙华城，医药等。

风险警告

进口放开风险低于预期，实验猴养殖低于预期，实验猴库存跌价，订单交付延迟，新药国内R&D剂量低于预期，监管风险。