事件简介Chianxin于4月25日发布了2021年年报和2022年第一季度报告公司2021年实现营收58.09亿元，同比增长39.60%，归母净利润—5.54亿元，扣非净利润—7.88亿元公司2022Q1实现营收6.59亿元，同比增长44.52%，归母净利润—4.81亿元，扣除未归母净利润—6.05亿元年报和一季报营收快速增长，净利润表现转向营收端公司2021年实现营收58.09亿元，同比增长39.60%，2022Q1实现营收6.59亿元，同比增长44.52%主要部门:1)核心产品由于平台赋能和市场需求旺盛:2021年，公司态势感知，终端安全，数据安全等核心产品总收入超过31亿元，约占总收入的54%，同比增速超过30%，2)在政策硬要求下，G端基建相关业务快速增长:2021年公司政府行业收入占比超过29%，同比增速超过40%，公检法事业部客户收入占比超16%，同比增速近36%，运营商，医疗卫生，能源等行业收入同比增速均超过50%，3)海外市场突破:公司新型轨道产品展现国际竞争力比如21年公司签了7000万海外订单，未来有望在一带一路等第三世界国家普及利润方面，公司2021年实现净利润—5.54亿元，2022Q1归母净利润—4.81亿元公司2022Q1净利润亏损同比收窄，主要表现为:1)公司R&D高投入期结束，R&D费用率逐步得到控制，2)伴随着R&D平台逐步投产，公司人效比提升，带动核心产品毛利率提升:公司网络安全产品毛利率约为77%，较去年同期上升4.78pct我们认为，伴随着收入和成本控制的高增长，公司具备2022年扭亏为盈的爆发力领先地位稳固，产品组织两端有效2021年IDC数据显示，公司在终端安全，托管安全，云安全，安全咨询服务，安全分析，威胁情报等几个子赛道的市场占有率均为中国第一2022年第一季度，公司还以近45%的同比收入增速领跑行业我们认为公司的行业领先地位是稳固的在产品端，公司组建的八大R&D平台覆盖了应用安全，大数据应用开发，数据可视化，云数据安全等新创的痛点领域，可以缩短项目交付周期，如将态势感知定制产品的R&D周期从9个月缩短到3个月，提高交付效率组织，2022年，公司组建各种业务军团各军团直接从客户角度在集团内部搜索产品技术，可以缩短业务流程，控制人员成本此外，公司将向PKS生态伙伴开放平台接口，帮助生态伙伴发展数字业务由于R&D平台的接入，合作厂商的系统防御水平较高，有望继续购买该公司的产品和服务对政策的重视程度提高，硬指标促进了行业的成长伴随着网络安全主管部门越来越重视实战防御，并颁布相关政策，政企用户逐渐抛弃过去的合规产品，积极购买系统防护水平更高的网络安全产品和服务其中，2021年下半年颁布的《关键基础设施保护条例》也将于2022年在重点支柱行业和政府机构中大量实施，如电信运营商，能源，金融，公安和法律部门等根据工信部《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021—2023年)》，到2023年，重点行业网络安全投入占IT总投入不低于10%，届时，网络安全产业规模有望超过2500亿元，复合增长率约为15%建议投资Chianxin，保持网络安全行业市场份额第一，基本结束R&D的高投入期，未来有条件实现收入和利润的增长在《基金会保护条例》等政策的催化下，网络安全产品和服务的需求持续释放同时，平台战略有利于公司生态发展，扩大客户群预计2022—2024年我公司营收81.37/113.97/160.05亿元，同比增长40.1%/40.1%/40.4%，归母净利润185/3.83/6.53亿元，同比增长133.3%/107.4%/70.2%，维持买入评级风险提示1)未来公司成本控制效果不如预期，2)政策刺激效果不如预期，3)公司平台落地后效率不如预期