导读:三月及一季度经济数据公布，房地产下行周期下叠加疫情冲击，消费，就业首当其冲出口压力大概率开始显现，稳增长需要进一步发力上海社会面清零攻坚，逐步有序复工复产国内经济处于普林格周期阶段1 逆周期调节和阶段2 复苏的过渡阶段，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长，专精特新进攻围绕战略安全，把握稳增长，战略资源，自主可控三层机会 国内:疫情冲击影响显现，基建发力托底经济上海社会面清零攻坚，逐步有序复工复产1)从GDP 三年复合增速以及环比来看，一季度GDP 颓势显现3 月工业增加值累计同比6.5%，1—2 月为7.5%，继续放缓一季度4.8%的GDP 增速明显低于5.5%左右的政府目标增速，4 月疫情影响不减，内需冲击更甚，后续在美国紧缩压力下外需或呈回落趋势，宏观经济继续承压2)疫情对消费，就业形成明显冲击3 月失业率为5.8%，前值5.5%，超过政府预期目标的5.5%，16—24 岁人口失业率为16%，2020 年3 月为13.3%社消同比增长—3.50%，季调环比增长—1.93%(2011 年公布环比数据以来最差)3)基建发力支撑整体投资3 月固投3 年复合增速为4.82%，前值4.57%季调后环比为0.61%，高于2018，2019年，持平2017 年其中，广义基建，制造业，房地产3 月累计同比增速为10.48%，15.60%，0.70%预计二季度专项债资金将加速落地，围绕国家重大战略部署和十四五规划落地项目，整体基建投资有望维持高增速，在出口未来大概率下行的背景下，尽管制造业投资有韧性，但仍面临压力，另外，由于房地产周期处于下行阶段，地产投资大概率继续寻底4)政策底进一步夯实央行，银保监会，证监会，外汇局分别传达学习贯彻国务院金融委专题会议精神，研究部署下一步工作中概股审计监管问题有望达成协议5)上海逐步有序复工复产上海市从4月22 日起开展社会面清零攻坚九大行动，力争早日全市实现社会面清零666 家重点企业已有70%实现了复工复产 海外:紧缩预期继续发酵，俄乌谈判陷入僵局1)4 月16 日，马里乌波尔市被俄罗斯控制七国集团，欧盟与北约领导人19 日就乌克兰局势举行视频会议，认为俄罗斯与乌克兰应尽快实现停火20 日，俄方称不信任乌方谈判代表，俄乌谈判继续陷入僵局2)美国劳工部公布的4 月16 日初请失业金人数显示，劳动力市场仍然供不应求美联储鹰派官员圣路易斯联储行长布拉德表示不排除美联储一次加息75 基点的可能资产价格方面，10 年期TIPS 利率在2020 年3 月以后首次转正，日元延续贬值趋势，美元兑离岸人民币也大幅上升，由6.38 升至6.53，人民币汇率创下2015 年811 汇改以来的最大周跌幅 市场:两融持续流出，北向行业分化本周北向资金仅净流入4.45 亿元，虽然大幅流出阶段如我们判断已结束，但受美国加息压制，风偏仍低，两融整体继续大幅流出超百亿，融资买入额占全A 交易额已由2 月底的7.14%持续回落至6.23%，已逐渐接近此前1 月底低点6%，两大资金主体情绪未有进一步回暖趋势行业方向上，两大资金主体未有共识看好行业，北向资金行业流向呈现分化，电力设备逆市流入电子则承受两大主体的共同抛压 行业配置建议:围绕战略安全，把握稳增长，战略资源，自主可控三层机会a.政策驱动稳增长:1)地产开发，2)建筑施工，3)消费建材b.战略资源:1)煤炭，2)油气及油服，油运，3)黄金，4)工业金属，5)能源金属，6)粮食农产品 c.自主可控长期赛道:1)风电光伏核电，2)半导体设备及材料，3)军工 风险提示:俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期