日前，医药商业板块再度走强，国药统一，老百姓，丰原药业，人民同泰，唐艺昕等多只股票上涨从一季度业绩来看，多家上市药店一季度营收达到两位数增长，但利润出现明显分化在广东市场，食品药品监督管理局新政策将于本月出台，将推动个体药店加盟连锁企业做大做强

制度分析

美国食品药品监督管理局今年3月发布的统计数据显示，2021年前三季度:

全国药店数量达到58.7万家，比2020年增加近3.4万家。

门店数量从2020年底的31.3万家增长到33.53万家。尤其是兰州工厂二期产能落地后，产品有望快速提升，充分受益于下游养殖集约化，规模化发展带来的需求红利。目前1500多家兽药企业整体认证进度较为缓慢，有望加快小微企业和低效产能的出清。此外，公司通过结构调整，产能扩张和工艺改进等手段，提高了化学药业务的竞争力。风险:项目建设进度，产品开发，需求恢复不尽如人意；原材料价格波动风险。

单店数量从2020年底的24.1万家增长到25.12万家。行业层面，预计随着下游生猪养殖业逐渐面临困境逆转，动物保护行业需求将迎来恢复性增长。在公司层面，疫苗和化学药品业务正面临变革的机遇。

记者注意到，5月9日，除了传统医药股上涨，医药流通领域的多只股票，包括九州通，英特尔集团，国药控股，北大医药，海王生物等，也开始流行

自新冠肺炎疫情爆发以来，一些区域性医药商业公司经营出现困难龙头公司有望通过并购继续开疆拓土，实现逆周期增长提高行业集中度是大势所趋一位业内人士认为，医药商业板块前期估值处于历史低位伴随着众多医药股一季度亮眼财报的发布，以及众多区域医药商业公司的复产，资本再度看好医药商业板块

从行业来看，医院外的药品零售市场正在逐步扩大同时，备受各方关注的处方药在国家互联网加医保支付战略下逐渐松绑，这一市场将被进一步激活

广东医药商业有新政。

从本月开始，广东医药商业领域开始实施新政策5月1日开始实施的《广东省药品零售连锁经营监督管理办法》鼓励个体药店加盟连锁企业

据广东省美国食品药品监督管理局统计，截至目前，广东省共有药店56353家，其中连锁药店23251家，单体药店33102家《办法》支持个体药店加盟连锁企业，也简化了连锁企业开设新直营店的许可程序，有助于为医药企业创造更好的发展环境，支持连锁企业高质量发展

广东省美国食品药品监督管理局副局长严阵表示，支持个体药店加盟连锁企业，拓宽了连锁企业的分销渠道，提高了连锁企业药品销售的市场份额加盟药店可以利用连锁企业的多重赋能连锁企业和加盟药店可以优势互补，资源共享，有利于提高广东省零售药店的药品零售连锁率和规范化管理水平，加快广东省药品零售连锁行业的规模化，集约化和规范化发展允许连锁总部对其直营连锁店网上销售的药品进行集中储存，包装和运输，并在直营连锁店之间进行药品调拨，有利于降低连锁企业药品流通成本，加快药品网上销售发展，方便消费者购买药品，另外，也有利于连锁企业的兼并重组，提高集中度，做大做强

连锁药店净利润增长出现分化。其中，2021Q4营收196亿元，同比增长48%，归母净利润4922万元，同比增长1708%。2022Q1实现营收123亿元，同比下降193%，净利润34亿元，同比下降106%。从拆分来看，2021年，公司生物制品业务表现稳健，营收13亿元，同比微降0.25%，毛利率58.13%，得益于产品结构升级和新增产能带来的成本摊薄，增长46pct同比；医药业务表现亮眼，营收16亿元，增长202%，毛利率302%。得益于原材料价格上涨和高端制剂占比提升，收入增长23pct；饲料业务收入10亿元，下降34%，毛利率18.89%，增长0.37pct；业务收入15亿元，增长62%，毛利率01%，下降0.15个百分点。2022年第一季度，受公司实现营收123亿元，同比下降193%，毛利率280%，同比增长0.11pct，若剔除金达威的投资收益，主营业务利润约为09亿元，同比仍有两位数的增长，体现了公司在持续推进流程改进，降低成本，控制费用方面的突出成绩。包括湖北安达，内蒙古中牧，中牧牧原等多个原料及制剂的生产能力。在全面抗耐药政策的契机下，化学医药板块有望充分释放弹性。投资建议:近年来公司加快国企改革，特别是任期制合同签订基本落实，超额利润分成方案有望推出，有望全面盘活管理效率，激发经营活力。

记者关注到，医药商业板块连续多日走强4月29日至5月6日，医药商业板块累计涨跌幅为8.08%尤其是部分上市连锁药店公布最新一季报后，股价均有不同程度的上涨大参林，老百姓连续三个交易日涨幅超过15%，益丰大药房连续三个交易日涨幅超过20%

从目前一季报来看，2022年一季度，多家药店营业收入实现两位数增长但归母净利润同比增速出现分化如益丰大药房，大参林实现了10%以上的同比增速，而唐艺昕，健之佳的同比增速低于—30%

从毛利率来看，唐艺昕，大参林，益丰药店整体毛利率较高，而老百姓因为处方药占比高，毛利率相对较低受地域因素和上游议价能力的影响，漱玉平民和健之佳的毛利率相对低于大型连锁药店

德邦证券指出，2021年后各药店季度毛利率波动较大，唐艺昕在2021年毛利率持续攀升后出现下滑2021年大参林毛利率下滑后，2022年一季度攀升至41.54%老百姓，益丰大药房，漱玉平民2022年一季度毛利率均上升健之佳的毛利率在经历攀升后，于2022年第一季度出现下滑

利润增速放缓。行业底部复苏叠加公司主业迎接变革契机，后续成长值得期待。其中，在疫苗业务领域，公司于去年下半年上市了口蹄疫疫苗新产品“双O+A”。在药品业务领域，新的GMP将在5月31日的最后实施期限前完成。公司有望凭借产品，品牌，渠道，资金实力等全方位优势，不断提升在医药领域的市场份额。据我们测算，仅与沐源合资成立新的化工公司，就将为公司带来10亿元的增收，其后续增长值得期待。考虑到可比公司和同行业公司的历史估值水平，我们维持了22年。。

药店积极求变。事项:2021年公司实现营收502亿元，同比增长06%，归属于净利润14亿元，同比增长222%。此外，国外业务表现出色，收入62亿元，增长148%，毛利率310%，增长9.86个百分点。公司2021年整体毛利率为29.06%，同比增长84个百分点。

德邦证券指出，2021年受疫情影响，加上四类药物管制尚未解除，药店客流量受到较大影响，2021年三季度后收入和利润增速放缓。点评:化学医药业务21年业绩突出，22年一季度主营业务实现两位数增长。随着“先打后补”政策的深入推进，以及公司持续聚焦大客户发展的助力，有望加快从招苗向市场疫苗的转型。会逐渐落地。综合考虑下游需求恢复进度，公司新产品放量节奏，参股公司经营状况等因素，我们调整了22-23年盈利预测，预计归母净利润57218亿元，引入2024年预测值8.6亿元，对应22-24年PE分别为20，16，13倍。

具体来看，数据显示，大参林在2021年三季度利润首次负增长后，2021年四季度下滑36.6%，2022年一季度收入增长15.2%，归母净利润同比增长12.8%，逆转市场预期同样，2021年第三季度，老百姓实现归母净利润负增长，2021年第四季度和2022年第一季度归母净利润同比转正，显示公司积极面对经营压力，损益表有望继续改善2021年前三季度，唐艺昕的收入和利润都表现良好2021年第三季度，在同行业其他公司业绩相对承压的情况下，唐艺昕单季度营收增长18.3%，净利润增长27.8%

国泰君安证券指出，药店板块利润分化加剧，主要是疫情对门店正常业务和四类药品销售造成一定限制，疫情拉长了新店的盈亏平衡周期2020—2021年新增门店数量同比快速增长，导致当期亏损增加相比于疫情没有蔓延的地区，药店的表现还是比较稳定的比如大参林，老百姓，益丰药房都是逐季复苏疫情好转后，连锁药店业绩增速有望回升此外，各大药店都采取措施积极求变，比如在大参林减少促销以提高毛利率，人民开关店大店和数字化运营改革效果逐渐显现